收入逆勢增長，收入行業地位進一步夯實

2023年，逆勢三棵樹實現主營業務收入122億，增長同比增長12.1%，棵樹實現逆勢增長。行業根據涂料工業協會數據，地位百姓彩票首頁2023年我國涂料行業主營業務收入4044.8億元，進步同比下降4.5%，夯實市場呈現萎縮態勢；目前從行業格局看，收入涂料行業雙龍頭態勢越發顯著。逆勢三棵樹逆勢實現較快增長的增長主要原因是近年來持續戰略調結構，布局新動能。棵樹零售業務發力內墻翻新、行業農村市場、地位百姓彩票首頁基輔材領域，進步工(gong)程業(ye)務(wu)(wu)大力拓展非地產(chan)業(ye)務(wu)(wu)。從2024年第一季度(du)看(kan)，在房地產(chan)竣(jun)工(gong)下滑20%的背景下，三棵(ke)樹主營業(ye)務(wu)(wu)收入(ru)繼續保持逆勢增長態勢。

加大長期投入，核心競爭力持續提升

三棵樹定位是成長為世界知名涂料龍頭企業，以長期主義統籌當下業績和未來布局，當前行業集中度在快速向龍頭企業集中，2023年公司在研發、品牌、人力、渠道等方面大力度投入，百姓彩票大廳持續(xu)提升核心(xin)競爭力(li)和(he)市(shi)場(chang)占(zhan)有率。公(gong)司繼(ji)續(xu)強(qiang)化創(chuang)新，打造新質生產力(li)，研發支出(chu)較同期增加了2613萬元(yuan)，對內外(wai)墻涂料、藝術漆(qi)、基(ji)輔材、地(di)坪、工業漆(qi)等領(ling)域產品(pin)持續(xu)進行健康和(he)性(xing)能升級(ji)，研發新產品(pin)278項，推出(chu)多款重(zhong)磅新品(pin)。

全年大力度(du)降(jiang)本，持續(xu)升級產品(pin)性(xing)價(jia)比(bi)和競爭力。公(gong)司廣宣費投入大幅度(du)增加用于央視、國(guo)潮、頂級體育賽(sai)事等(deng)品(pin)牌(pai)宣傳，牢固樹(shu)立起綠色健康的品(pin)牌(pai)形象，品(pin)牌(pai)影(ying)響力持續(xu)上(shang)升，品(pin)牌(pai)價(jia)值達到(dao)了445.16億元，已成為行(xing)業優(you)質品(pin)牌(pai)資源。

隨(sui)著(zhu)產品(pin)力、品(pin)牌力的持(chi)續提升，越來越多的經銷商主動尋求與(yu)三棵樹合作，全年新(xin)招客(ke)(ke)戶大(da)(da)幅增(zeng)長，存量客(ke)(ke)戶的數量和質量均大(da)(da)幅提升。公司相應增(zeng)加1077人主要用于渠道拓展，以上(shang)這(zhe)些長期投入雖(sui)然在一(yi)定程度(du)上(shang)影(ying)響了(le)當(dang)期利潤(run)，卻為(wei)企業未來發展奠定了(le)堅(jian)實的基(ji)礎。

零售業務占比逐年提升，工程業務高質量發展

近年(nian)來，三棵(ke)樹戰(zhan)略調整結構，不斷強化零(ling)(ling)售(shou)業務(wu)，強化對(dui)重涂翻新、美麗(li)鄉村(cun)等潛力市場布局(ju)，保持穩(wen)步良性增長態(tai)勢。零(ling)(ling)售(shou)業務(wu)占比逐年(nian)提升。三棵(ke)樹高端(duan)零(ling)(ling)售(shou)模式基本成熟，正在快速復制，有望帶動零(ling)(ling)售(shou)業務(wu)全年(nian)維(wei)持較(jiao)高增長態(tai)勢。

三棵(ke)樹著(zhu)(zhu)力(li)(li)推動工(gong)程業(ye)(ye)(ye)務(wu)高質量發(fa)展，大(da)力(li)(li)布局央國企(qi)、工(gong)業(ye)(ye)(ye)廠房、城市(shi)煥新等(deng)新賽道，地產(chan)業(ye)(ye)(ye)務(wu)采取收縮戰(zhan)略(lve)，只做有現金流保(bao)障的業(ye)(ye)(ye)務(wu)，大(da)B業(ye)(ye)(ye)務(wu)占比持續下(xia)降，目前(qian)，工(gong)程業(ye)(ye)(ye)務(wu)經營質量顯著(zhu)(zhu)改善。

現金流大幅改善，經營質量顯著提升

隨著(zhu)零售業務(wu)占(zhan)比持(chi)續提升(sheng)和工程業務(wu)高質(zhi)(zhi)量(liang)發展，三棵(ke)樹經營質(zhi)(zhi)量(liang)顯著(zhu)改善(shan)。截至(zhi)2023年底(di)，公(gong)司經營凈現流14億(yi)，凈現比達到(dao)8.23倍，2024年一(yi)季度維持(chi)改善(shan)趨勢。與(yu)此同時(shi)，資產負債(zhai)率穩步(bu)降(jiang)低(di)。下一(yi)步(bu)，公(gong)司將(jiang)致(zhi)力于進一(yi)步(bu)降(jiang)低(di)負債(zhai)率水平，提升(sheng)抗風險能力。隨著(zhu)經營質(zhi)(zhi)量(liang)的提升(sheng)以及(ji)品牌、人力、研發等長期投(tou)入(ru)紅利(li)逐(zhu)步(bu)釋放，2024年整(zheng)體盈利(li)水平將(jiang)保持(chi)良性恢復(fu)態勢。

內(nei)墻(qiang)翻(fan)新(xin)時(shi)代(dai)來臨(lin)，重涂市場崛起(qi)帶動三棵樹的成(cheng)長(chang)

涂料是具備(bei)重(zhong)(zhong)(zhong)涂屬性的(de)黃金賽道。從海外經驗看，翻新(xin)消(xiao)費(fei)是一些國家(jia)家(jia)居(ju)消(xiao)費(fei)重(zhong)(zhong)(zhong)要(yao)場(chang)景(jing)，美國裝飾涂料需求80%以(yi)上來自煥(huan)新(xin)和(he)維護(hu)，宣偉、PPG等海外涂料公司(si)依靠(kao)翻新(xin)業(ye)務維持穩健增長(chang)(chang)，并(bing)能實現非常(chang)穩定(ding)優異(yi)的(de)現金流和(he)10%左右的(de)凈利(li)率(lv)(lv)。當前(qian)我國住房(fang)重(zhong)(zhong)(zhong)涂周(zhou)期約(yue)10年(nian)，重(zhong)(zhong)(zhong)涂頻率(lv)(lv)明顯偏低(di)，隨(sui)著二手(shou)房(fang)交易占比的(de)持續提升（全國40%，重(zhong)(zhong)(zhong)點城市(shi)(shi)普(pu)遍(bian)超50%），內(nei)墻翻新(xin)時代(dai)已(yi)經來臨(lin)，重(zhong)(zhong)(zhong)涂市(shi)(shi)場(chang)崛起(qi)將顯著彌補(bu)新(xin)建市(shi)(shi)場(chang)的(de)萎縮，并(bing)帶(dai)來行業(ye)邏(luo)輯(ji)的(de)改變。行業(ye)將更加(jia)強調(diao)服(fu)(fu)務屬性，涂料應用主要(yao)場(chang)景(jing)正在快速向品質化、個(ge)性化重(zhong)(zhong)(zhong)涂煥(huan)新(xin)轉(zhuan)變，同時國家(jia)大力推進的(de)家(jia)居(ju)煥(huan)新(xin)的(de)政策，對(dui)設(she)計、施工(gong)和(he)服(fu)(fu)務的(de)要(yao)求提升，行業(ye)價(jia)值提升并(bing)帶(dai)來“產(chan)品+服(fu)(fu)務”雙包企業(ye)的(de)成長(chang)(chang)，未(wei)(wei)來低(di)質低(di)價(jia)越來越沒(mei)有市(shi)(shi)場(chang)，而三棵樹在零售(shou)高端化轉(zhuan)型方面深度布局(ju)，對(dui)企業(ye)未(wei)(wei)來的(de)發展充滿信心。

（本文不構成任(ren)何(he)投(tou)資建議，信息披露內(nei)容以公司公告(gao)為準。投(tou)資者據此(ci)操作，風險自擔。）